ТГК-1 купить держать продать

ПАО «ТГК-1» – производитель электрической и тепловой энергии на Северо-Западе России. Владеет 53 электростанциями в субъектах РФ:

1. Санкт-Петербург;
2. Республика Карелия;
3. Ленинградская область;
4. Мурманская область.

В одной из предыдущих статей на myfinway, акции этой компании были помещены в приоритетный список.

За последующий месяц, со дня публикации, они выросли более, чем на 6%, это не очень много.

Но, восходящий тренд продолжается уже с начала 2019 года. Цена на акцию выросла на 47%.

Это уже внушительно и близко к историческим максимумам.

Насколько сейчас акции ТГК-1 является перспективным активом для частного инвестора? Не пора ли фиксировать прибыль? Или держать в портфеле? Стоит ли дальше наращивать позицию?  Каковы риски и выгоды? Составим мнение о ценной бумаге.

Где расположены производственные мощности холдинга

Кто владеет «батарейкой»

Контролирующий ТГК-1 акционер – «национальное достояние» Газпром, через свой на 100% холдинг ООО «Газпром энергохолдинг»:

Уровень листинга акций ТГК-1 на Московской бирже: 1

Как актив выглядит относительно широкого рынка

За год акции ТГК-1 выросли сильнее индекса Московской биржи.  51% против 29% у  прочих акций.

Но, как говориться, еще не вечер. Акция в восходящем тренде, но амплитуда движений ее котировок очень широкая, повторим, так что еще не вечер.

Эффективность бизнес показателей

1 февраля 2020 будут опубликованы результаты операционной деятельности за 2019 год. Они обещают быть позитивными.

А пока рассматриваем 9 месяцев прошедшего 2019 года.

Результаты деятельности ТГК-1 за 9 месяцев 2019 года:  

1. Рост выручки за 9 месяцев на 9,6%
2. Рост операционных расходов на 4,7%
3. Прибыль до налогообложения увеличилась на 27,5%, по сравнению с аналогичным периодом 2018г.

Выручка сбалансирована, почти поровну, по двум сегментам и формируется:

1. Продажей электроэнергии: 57%
2. Поставками тепловой энергии: 41%
3. Прочее: 2%

Коэффициенты

Коэффициенты стоимости компании близки к средним отраслевым. По мультипликатору P/E (таблица выше) даже недооценена по сравнению с аналогичными холдингами.

Коэффициенты долговой нагрузки в хорошем состоянии, долг умеренный.

Показатели эффективности бизнеса, также в среднем лучше средних отраслевых значений. Подробнее можно посмотреть, например, здесь.

Дивиденды, вот в чем собака зарыта

Основной потенциал продолжения роста цены акций – в развитии ситуации с дивидендами:

Компания платит небольшую часть своей чистой прибыли, около 20% (таблица ниже). И вероятно Коэффициент выплат в ближайшие два года увеличится вдвое.

Как уже было отмечено, ПАО Газпром, владеющий ТГК-1 через своё дочернее предприятие ООО «Газпромэнергохолдинг», является головным предприятием с долей  владения более 51% уставного капитала.

Головной холдинг, в конце 2019 года объявил новую дивидендную политику, в которой принял решение о переходе к регулярным выплатам 50% чистой прибыли в качестве дивидендов, в течение ближайших двух лет.

Но, что самое главное, в нашем случае, данная политика будет распространяться головным предприятием на свои дочерние компании. К коим ТГК-1 относится.

Есть одно весомое «Но», не все так просто. Программа Кэш-пуллинг (Cash-pooling) к которой была подключена ТГК-1 в рамках всего холдинга ПАО «Газпром», может подкинуть инвесторам проблем. Программа, призванная повысить эффективность использования ликвидности в рамках всего мега холдинга. И как побочный эффект, позволит предприятию выводить деньги из ТГК-1 без выплаты дивидендов акционерам.

Это не в интересах инвесторов. И главная надежда миноритариев – это их коллега, Финский холдинг FORTUM, владеющий 29% ТГК-1, который заинтересован в дивидендах. Он может просто блокировать решения о выплатах займов ТГК-1 Газпрому, если таковые будут препятствовать выплатам дивидендов ТГК-1.

Риски акций ТГК-1:

1. Теплая зима 2019-2020, может сказаться на ухудшении выручки в итогах I половины 2020.
2. Вероятная коррекция широкого рынка Московской биржи. Бета акции ТГК-1: 1,79 – это очень высокий показатель волатильности. Акции упадут на 79% сильнее среднерыночного снижения.
3. Продолжение замедления или стагнации российской экономики.
4. Программа Кэш-пуллинг, вывод КЭШа из компании мимо дивидендов.  

Плюсы акций ТГК-1:

1. Большая вероятность роста дивидендных выплат в 2020 и 2021 г.г.
2. Наличие иностранного миноритария в акционерах, заинтересованного в дивидендных выплатах.
3. Хорошая эффективность бизнеса, низкая долговая нагрузка.
4. Растущий тренд широкого рынка российских акций. Об этом писали здесь.

Вывод:

Акции ТГК-1 – качественный актив, но в текущей ситуации покупать их дорого, если инвестиция на период менее 1 года.

Цена на акцию сильно оторвалась от траектории широкого рынка. Технически лучше дождаться коррекции этого волатильного актива.

Покупка по текущим ценам целесообразна в рамках долгосрочного дивидендного портфеля с дальнейшими усреднениями (дополнительными покупками), во время технических коррекций цены.

Короче, если надолго, в дивидендный портфель, то такое качество можно прикупить. На короткий срок, будет более выгодная цена.

Следите за публикациями на myfinway.ru

Подписывайтесь на канал myfinway в Telegram и на Яндекс Дзен

Удачных инвестиций!