ПАО «ТГК-1» – производитель электрической и тепловой энергии на Северо-Западе России. Владеет 53 электростанциями в субъектах РФ:
- Санкт-Петербург;
- Республика Карелия;
- Ленинградская область;
- Мурманская область.
В одной из предыдущих статей на myfinway, акции этой компании были помещены в приоритетный список.
За последующий месяц, со дня публикации, они выросли более, чем на 6%, это не очень много.



Но, восходящий тренд продолжается уже с начала 2019 года. Цена на акцию выросла на 47%.



Это уже внушительно и близко к историческим максимумам.
Насколько сейчас акции ТГК-1 является перспективным активом для частного инвестора? Не пора ли фиксировать прибыль? Или держать в портфеле? Стоит ли дальше наращивать позицию? Каковы риски и выгоды? Составим мнение о ценной бумаге.
Где расположены производственные мощности холдинга



Кто владеет «батарейкой»
Контролирующий ТГК-1 акционер – «национальное достояние» Газпром, через свой на 100% холдинг ООО «Газпром энергохолдинг»:






Уровень листинга акций ТГК-1 на Московской бирже: 1
Как актив выглядит относительно широкого рынка
За год акции ТГК-1 выросли сильнее индекса Московской биржи. 51% против 29% у прочих акций.



Но, как говориться, еще не вечер. Акция в восходящем тренде, но амплитуда движений ее котировок очень широкая, повторим, так что еще не вечер.
Эффективность бизнес показателей
1 февраля 2020 будут опубликованы результаты операционной деятельности за 2019 год. Они обещают быть позитивными.
А пока рассматриваем 9 месяцев прошедшего 2019 года.
Результаты деятельности ТГК-1 за 9 месяцев 2019 года:
- Рост выручки за 9 месяцев на 9,6%
- Рост операционных расходов на 4,7%
- Прибыль до налогообложения увеличилась на 27,5%, по сравнению с аналогичным периодом 2018г.



Выручка сбалансирована, почти поровну, по двум сегментам и формируется:
- Продажей электроэнергии: 57%
- Поставками тепловой энергии: 41%
- Прочее: 2%
Коэффициенты



Коэффициенты стоимости компании близки к средним отраслевым. По мультипликатору P/E (таблица выше) даже недооценена по сравнению с аналогичными холдингами.
Коэффициенты долговой нагрузки в хорошем состоянии, долг умеренный.
Показатели эффективности бизнеса, также в среднем лучше средних отраслевых значений. Подробнее можно посмотреть, например, здесь.
Дивиденды, вот в чем собака зарыта
Основной потенциал продолжения роста цены акций – в развитии ситуации с дивидендами:



Компания платит небольшую часть своей чистой прибыли, около 20% (таблица ниже). И вероятно Коэффициент выплат в ближайшие два года увеличится вдвое.



Как уже было отмечено, ПАО Газпром, владеющий ТГК-1 через своё дочернее предприятие ООО «Газпромэнергохолдинг», является головным предприятием с долей владения более 51% уставного капитала.
Головной холдинг, в конце 2019 года объявил новую дивидендную политику, в которой принял решение о переходе к регулярным выплатам 50% чистой прибыли в качестве дивидендов, в течение ближайших двух лет.
Но, что самое главное, в нашем случае, данная политика будет распространяться головным предприятием на свои дочерние компании. К коим ТГК-1 относится.
Есть одно весомое «Но», не все так просто. Программа Кэш-пуллинг (Cash-pooling) к которой была подключена ТГК-1 в рамках всего холдинга ПАО «Газпром», может подкинуть инвесторам проблем. Программа, призванная повысить эффективность использования ликвидности в рамках всего мега холдинга. И как побочный эффект, позволит предприятию выводить деньги из ТГК-1 без выплаты дивидендов акционерам.
Это не в интересах инвесторов. И главная надежда миноритариев – это их коллега, Финский холдинг FORTUM, владеющий 29% ТГК-1, который заинтересован в дивидендах. Он может просто блокировать решения о выплатах займов ТГК-1 Газпрому, если таковые будут препятствовать выплатам дивидендов ТГК-1.
Риски акций ТГК-1:
- Теплая зима 2019-2020, может сказаться на ухудшении выручки в итогах I половины 2020.
- Вероятная коррекция широкого рынка Московской биржи. Бета акции ТГК-1: 1,79 – это очень высокий показатель волатильности. Акции упадут на 79% сильнее среднерыночного снижения.
- Продолжение замедления или стагнации российской экономики.
- Программа Кэш-пуллинг, вывод КЭШа из компании мимо дивидендов.
Плюсы акций ТГК-1:
- Большая вероятность роста дивидендных выплат в 2020 и 2021 г.г.
- Наличие иностранного миноритария в акционерах, заинтересованного в дивидендных выплатах.
- Хорошая эффективность бизнеса, низкая долговая нагрузка.
- Растущий тренд широкого рынка российских акций. Об этом писали здесь.
Вывод:
Акции ТГК-1 – качественный актив, но в текущей ситуации покупать их дорого, если инвестиция на период менее 1 года.
Цена на акцию сильно оторвалась от траектории широкого рынка. Технически лучше дождаться коррекции этого волатильного актива.
Покупка по текущим ценам целесообразна в рамках долгосрочного дивидендного портфеля с дальнейшими усреднениями (дополнительными покупками), во время технических коррекций цены.
Короче, если надолго, в дивидендный портфель, то такое качество можно прикупить. На короткий срок, будет более выгодная цена.
Следите за публикациями на myfinway.ru
Подписывайтесь на канал myfinway в Telegram и на Яндекс Дзен
Удачных инвестиций!