Мультипликаторы фундаментального анализа
Фундаментальный анализ (ФА или Fundamental analysis) — это комплекс методов прогнозирования рыночной стоимости компании. Как понятно некоторым особо одарённым читателям, ФА - это методы оценки активов на основании чего-то "базового". И это из раздела экономики. Основные базовые оценки в экономике открыты очень давно и им наплевать на моду. Они базируются на анализе финансовых и производственных показателей любого объекта инвестиций - не важно звёздного или "находящегося на сносях". В ФА берутся и изучаются:
-
Текущее финансовое состояние (баланс),
-
Финансовые результаты (прибыли и убытки),
-
Денежные потоки компании.
В этом материале пробежимся кратенько об интегрированных финансовых показателях любой компании - мультипликаторах фундаментального анализа. Их ноги растут из выше перечисленных трёх документов.
P/E – это соотношение Капитализации компании (Price или Market Capitalization) и ее Чистой прибыли (Earning или Net Income). По-другому, можно посчитать, как отношение Цены одной акции к Прибыли на одну акцию (Price/EPS). Независимо от настроения исследователя, мультипликатор показывает, за сколько лет окупится инвестиция. Или сколько прибылей составляет Капитализация компании. Чем ниже P/E, тем быстрее актив возвращает, вложенные в него деньги. Но это сильное упрощение сути мультипликатора. И может дорого обойтись бойцу инвестиционного фронта. Немного присмотревшись, можно увидеть, что P/E - это аванс, который инвесторы дают компании в ожидании от неё прибыли. Компании роста имеют обычно очень высокий P/E, так как все их прибыли в "светлом будущем". И инвесторы разгоняют цены таких акций уверенностью в многообещающих прогнозах. Текущая прибыль такой средней компании - как правило очень скромная. В результате, радужные прогнозы разгоняют интерес публики и взвинчивают цены на акции (P). А низкая текущая чистая прибыль (Е) это, между прочим, делитель в формуле P/E, приводит к простому математическому росту значения P/E. Как может быть опять понятно некоторым читателям, бывают и противоположные случаи - с чрезвычайно низкими P/E. Но, это могут быть отнюдь не удачные моменты для покупок дешёвых активов, которые рынок "просмотрел" или "прощёлкал", а то, что консенсус-мнение на рынке такое, что от проблемных активов ничего хорошего инвестиционная публика уже не ждёт. И, как правило, правильно делает.
PEG (P/E to Growth Rate) – это модификация мультипликатора P/E, а именно это его отношение к прогнозируемому росту прибыли компании. Показатель PEG наиболее важен для компаний с высоким P/E в бурно растущих секторах рынка. Например, в технологических компаниях. Мультипликатор показывает — насколько обоснован высокий P/E. Не переоценена ли компания относительно роста прибыли, которую от нее ожидает рынок. Если холдинг имеет высокий P/E со значением 30. И консенсус прогнозы показывают ожидание роста прибыли в 30%. То PEG будет равен 1. При прочих равных условиях, PEG меньше чем 1 будет говорить о недооценке компании, относительно ее будущей прибыли. PEG больше чем 1 говорит о переоценке акций, относительно ожидаемого роста прибыли. Рынок, возможно, пилит прибыль, которой нет даже в прогнозах.
P/S (Price/Sales) – соотношение Капитализации к Выручке компании. Показатель означает сколько выручек составляет Капитализация компании. Или сколько денег платит инвестор за каждую единицу выручки холдинга.
EV/EBITDA – соотношение Стоимости компании EV (Enterprise Value) к EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization) Прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации. EV или Стоимость компании рассчитывается, как:
EV = Рыночная капитализация + Все долговые обязательства — Доступные денежные средства.
Стоимость компании - это стоимость акций и долгов, которые придется заплатить при покупке конторы целиком. Если решить брать её сегодня. Стоимость делится на прибыль до налогообложения, налоговых, амортизационных и процентных платежей. Мультипликатор позволяет сравнивать компании, не зависимо от: принадлежности к странам (уровень налогов), долговой нагрузки (проценты по кредитам), капиталоемкости (амортизации). Чем выше Прибыль и меньше Стоимость бизнеса, тем ниже будет показатель по сравнению с другими компаниями, тем более недооцененным предприятие является.
Debt/EBITDA – отношение Долга к EBITDA. По сути, это показатель долговой нагрузки компании, ее способность погасить имеющиеся обязательства или платежеспособность компании. Отношение Долга к Прибыли - ходовой мультипликатор. Так как характеризует закредитованность и зачастую является блок фактором, который позволяет или блокирует выплату дивидендов в соответствии с дивидендными политиками организаций.
P/BV (Price/Balance Value Ratio, P/B) – соотношение Капитализации компании и Балансовой стоимости компании. Это соотношение показывает, как оценивают инвесторы, имущество предприятия. Показатель больше 2 – компания переоценена; от 1 до 2 – считается справедливой оценкой компании, меньше 1 – предприятие недооценено, инвесторы оценивают ее стоимость ниже стоимости имущества на балансе компании.
P/CF, P/FCF (Price/Cash Flow, P/Free Cash Flow) – соотношение Цены и Денежного потока. Насколько эффективно компания генерирует Денежный поток или Свободный денежный поток в соотношении со своей Капитализацией.
В материале перечислены не все мультипликаторы. Только одни из наиболее распространённых коэффициентов. Все мультипликаторы имеют ограниченный экономический смысл, если не сравнивать их с динамикой за прошлые годы и без сравнения между компаниями отрасли. Переоценены ли или недооценены акции компании могут сказать:
- история коэффициентов;
- форвардные мультипликаторы;
- данные консенсус прогнозов;
- сравнение между холдингами.
Присоединяйтесь!
Telegram